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說(shuō)笑歸說(shuō)笑，我依然要一張嚴(yán)肅臉的說(shuō)，開市第一天的“熔斷”，一周里的兩次熔斷，并非是這個(gè)制度本身的問(wèn)題。熔斷機(jī)制應(yīng)該是中國(guó)股市開市二十多年來(lái)最偉大的一個(gè)發(fā)明。
斷了，又?jǐn)嗔?，這次股市剛開市，還不到十點(diǎn)，就休市了。據(jù)說(shuō)某證券公司的交易員，買了早飯上班，邊看盤邊吃包子，剛吃完一個(gè)，忙了一會(huì)兒，拿起第二個(gè)來(lái)……下班了。好在，這一次，隔壁老王還沒出門借辣椒面，總算沒釀成家庭沖突。老祖宗說(shuō)，早斷總比完斷好，better earlier than later，古人誠(chéng)不我欺。
但是啊，說(shuō)笑歸說(shuō)笑，我依然要一張嚴(yán)肅臉的說(shuō)，熔斷機(jī)制應(yīng)該是中國(guó)股市開市二十多年來(lái)最偉大的一個(gè)發(fā)明。為什么？且聽我娓娓道來(lái)——實(shí)在不愿意娓娓的，請(qǐng)直接跳到最后看結(jié)論。
呃……還用我解釋熔斷這個(gè)詞么？這個(gè)股市的專業(yè)術(shù)語(yǔ)，現(xiàn)在已經(jīng)成為2016年第一熱詞了吧。通俗點(diǎn)解釋，這個(gè)術(shù)語(yǔ)類似于家庭生活電路中的保險(xiǎn)絲，當(dāng)股市波動(dòng)幅度達(dá)到設(shè)置的最高點(diǎn)時(shí)，保險(xiǎn)絲斷掉，股市暫停交易。中國(guó)熔斷機(jī)制以滬深300指數(shù)作為熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)，設(shè)置5%與7%兩個(gè)閾值，漲跌都將觸發(fā)熔斷，而且當(dāng)保險(xiǎn)絲達(dá)到5%的閾值而熔斷時(shí)，只是暫停交易15分鐘，之后繼續(xù)開盤。14：30及之后再次觸發(fā)5%熔斷閾值，或者當(dāng)天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。
而2016年第一個(gè)交易日，1月4日13點(diǎn)13分，滬深300指數(shù)下跌超過(guò)5%，引發(fā)熔斷。暫停交易15分鐘，重啟之后，僅僅又過(guò)了5分鐘，股市跌幅便觸及7%而提前收市。有人因此調(diào)侃道，美國(guó)1988年創(chuàng)立熔斷制度至今，只熔斷過(guò)一次，但中國(guó)股市施行該制度第一天，就走過(guò)了美國(guó)19年走的路。而這也是A股市場(chǎng)創(chuàng)立20多年來(lái)第一次提前收盤。
何以至此？《中國(guó)青年報(bào)》在頭版刊登業(yè)內(nèi)專家的分析，探究其原因。其一可能與去年股市震蕩期間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“減持公告”有關(guān)。“《上市公司控股股東和大股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持本公司股票相關(guān)事項(xiàng)公告》要求“自7月8日起6個(gè)月內(nèi)，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。也就是說(shuō)，2016年1月8日，上述減持禁令即將到期，有不少受限股東出現(xiàn)減持沖動(dòng)，受此情緒影響，股市中的散戶容易追漲殺跌，股票出現(xiàn)下跌。”
但也有人認(rèn)為，這場(chǎng)熔斷風(fēng)波，就是熔斷制度本身造成的?！缎驴靾?bào)》就因此刊登評(píng)論提醒人們注意，“第一次熔斷使市場(chǎng)產(chǎn)生了恐慌情緒，所以才會(huì)在短短5分鐘之內(nèi)觸發(fā)第二次熔斷?！痹谡撜咧芸∩磥?lái)，“由于A股市場(chǎng)具有‘羊群效應(yīng)’的作用”，第一次熔斷后，“市場(chǎng)恐慌情緒非但沒有平息，反而被放大了?！薄毒┤A時(shí)報(bào)》也刊登皮海洲的評(píng)論認(rèn)為，“熔斷機(jī)制或許并不適合并不成熟的A股市場(chǎng)”。
“羊群效用”最早就是出現(xiàn)在股市里的一個(gè)術(shù)語(yǔ)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是盲目的從眾心理，追漲追跌，缺乏理性。這個(gè)判斷，在昨天的輿論場(chǎng)里，也頗受追捧。邢理建在為《北京青年報(bào)》撰寫評(píng)論時(shí)就注意到了一個(gè)調(diào)查：某大型財(cái)經(jīng)門戶網(wǎng)站做了一個(gè)“熔斷制度是否有助于減少股市非理性震蕩”的網(wǎng)絡(luò)調(diào)查，72.1%的人認(rèn)為熔斷制度與現(xiàn)行“漲跌停”制度相互矛盾，87.8%認(rèn)為這個(gè)制度并不能保護(hù)中小股民，81.9%認(rèn)為它難以減少市場(chǎng)波動(dòng)的。在這篇名為《“熔斷”利弊得失有待時(shí)間的廓清》的評(píng)論中，作者認(rèn)為，“調(diào)查結(jié)果或許不能說(shuō)完全客觀，但至少應(yīng)該承認(rèn)，它的確反映出，大多數(shù)股市參與者對(duì)熔斷制度及國(guó)內(nèi)股市現(xiàn)有其他主要交易（限制）制度的了解不足，對(duì)主要交易制度相互作用機(jī)理的認(rèn)知也較低，也反映出市場(chǎng)管理部門和三大交易所平時(shí)疏于‘制度普及’導(dǎo)致的一大短板?！?/p>
所以，問(wèn)題并不在熔斷制度。依照生活經(jīng)驗(yàn)，若保險(xiǎn)絲燒斷了，需要注意的有兩種情況：一，電路本身有問(wèn)題，也即，股市本身有問(wèn)題；二，使用的保險(xiǎn)絲不配套。《南方都市報(bào)》的社論執(zhí)筆者，就對(duì)保險(xiǎn)絲提出了質(zhì)疑：“美國(guó)在沒有漲跌停制度的基礎(chǔ)上，根據(jù)標(biāo)普500設(shè)置了7%、13%和20%三個(gè)層級(jí)，前兩層都是暫停交易15分鐘，最后一層才是停止交易。在有漲跌停制度的中國(guó)，設(shè)置兩層熔斷點(diǎn)，其限制均較個(gè)股漲跌停要小，且兩層之間差值只有2個(gè)百分點(diǎn)，這樣的閾值是否合理？”
而《杭州日?qǐng)?bào)》則刊文，直指股市本身：“A股還根本就不是一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)。就像2015年杠桿牛市猝然崩盤給我們的教訓(xùn)一樣，一個(gè)審批管制強(qiáng)力介入、資金流向存在盲點(diǎn)、監(jiān)管協(xié)調(diào)并不充分、情緒主導(dǎo)追漲殺跌的市場(chǎng)，在通往制度完善的路上，依然道阻且長(zhǎng)?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)也在其報(bào)刊專欄文章《熔斷機(jī)制下為什么股市大跌》中批評(píng)，中國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)20多年來(lái)，“不是沒有制度，而是缺乏對(duì)制度起碼的敬畏。一個(gè)不遵守游戲規(guī)則的市場(chǎng)，一個(gè)缺乏對(duì)規(guī)則信仰和敬畏的市場(chǎng)，注定是搞不好的。”新華社在其分析文章中也注意到了這個(gè)更為深層的原因：“長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)股市易受情緒性因素的困擾而出現(xiàn)大起大落，這與其與生俱來(lái)的散戶為主特征密切相關(guān)。從這個(gè)角度而言,要讓A股真正實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)健康運(yùn)行，除了熔斷等交易機(jī)制的持續(xù)完善外，尚有賴于引進(jìn)更多長(zhǎng)期資金，讓價(jià)值投資取代投機(jī)，成為A股市場(chǎng)的主流投資文化?！?/p>
如此看來(lái)，開市第一天的“熔斷”，一周里的兩次熔斷，并非是這個(gè)制度本身的問(wèn)題，而是提醒股民和監(jiān)管部門，中國(guó)資本市場(chǎng)的諸多問(wèn)題，并非簡(jiǎn)單推出一個(gè)熔斷制度就能夠高枕無(wú)憂。
這便是我為什么說(shuō)熔斷是偉大的原因——在此之前，中國(guó)專家學(xué)者一直在說(shuō)中國(guó)股市的問(wèn)題，比如吳敬璉老先生就一直說(shuō)股市是個(gè)大賭場(chǎng)，但依然擋不住人們前仆后繼沖進(jìn)去。每隔一兩年，股市還會(huì)出現(xiàn)一個(gè)大的股災(zāi)，但股民們就像金魚一樣，只有七秒鐘的記憶，過(guò)兩天，就又好了傷疤忘了疼。雖然股市也有跌停機(jī)制，但畢竟是個(gè)股。這一次，證監(jiān)會(huì)終于推出了熔斷機(jī)制，這個(gè)機(jī)制用一周兩斷（1月8日，周五，大股東減持禁令到期，很可能還會(huì)斷一次），而且越斷越快的現(xiàn)實(shí)，形象說(shuō)明了中國(guó)股市目前存在著多么嚴(yán)重的問(wèn)題——這個(gè)時(shí)候，還能繼續(xù)對(duì)股市保持不離不棄的，那一定是真愛了。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，找到了真愛，千萬(wàn)別放手，千萬(wàn)別讓他她它跑了……
祝你們幸福。
